Pangolin是2021年上线，部署在Avalanche公链生态的多链去中心化交易所DEX，依托自动做市商AMM机制完成链上代币兑换，是雪崩生态中核心的流动性枢纽，后续逐步拓展至Hedera、Flare等多条公链，用户通过Web3钱包直接交互，资产始终由用户自身保管，不需要第三方托管账户。和中心化交易所不同，Pangolin没有撮合订单簿，全部交易逻辑写在开源智能合约内，借助Avalanche网络高确认速度与低廉gas成本，能够实现近乎即时的交易确认，适合中小额度高频链上兑换场景，也是很多雪崩生态新项目代币首要的上线交易渠道。
PangolinV3版本带来集中流动性架构，是协议最重要的技术迭代，流动性提供者不再需要把资金铺在全部价格区间，可以自主设定资金生效的价格范围，资金只在选定区间内提供交易流动性，以此提升资金使用效率，头寸信息会封装为NFT凭证，支持头寸转移、拆分与二次管理。区别于多数DEX固定手续费档位，Pangolin引入动态手续费机制，会跟随市场波动率、盘面波动自动调整池内交易费率，行情剧烈波动阶段适当抬高费用，用来对冲流动性提供者面临的无常损失风险，行情平稳时下调费率降低交易者成本，实现交易者与流动性供给方之间的收益平衡。同时协议提供超级池Superpools机制，处于有效价格区间内的流动性头寸，可以同时获取交易手续费以及PNG代币挖矿双重收益，以此持续激励生态流动性沉淀。
PNG作为Pangolin原生治理代币，采用社区公平分发模式，没有预留团队、投资机构份额，绝大部分代币供给用于流动性激励，代币核心价值集中在DAO治理层面，质押PNG的用户可以参与协议提案投票，对手续费参数、激励计划、新池上线规则等事项进行表决，交易产生的部分手续费会通过回购回流给到PNG质押池，质押者可以获取对应协议收益分红，不需要承担流动性挖矿带来的无常损失风险。这套治理机制让普通参与者可以直接介入协议迭代方向，也让整个DEX的规则迭代更多由社区驱动，这也是Pangolin区别于很多同类AMM项目的重要特征。
普通用户最常使用的就是链上代币互换，完成Avalanche生态各类Altcoin、稳定币之间的即时兑换，搭配跨链桥工具，也可以完成外部链资产进入雪崩生态后的交易流转。对于流动性提供者，可以根据自身风险偏好设置宽窄不同的价格区间，窄区间适合震荡行情博取更高手续费收益，宽区间偏向稳健，接近传统V2版本AMM的全范围流动性模式，适合追求简单省心的参与者，参与超级池挖矿还能叠加代币奖励，成为DeFi用户获取链上被动收益的途径之一。项目开发方也可以对接Pangolin的合约接口，把协议流动性嵌入DApp、收益聚合器、交易聚合器产品，调用池内流动性完成内部代币兑换，拓展DeFi产品的基础交易能力。
客观看待Pangolin，集中流动性模式虽然提升资金效率，但也提高了普通用户参与流动性挖矿的门槛，如果市场价格脱离自己设置的价格区间，头寸会停止产生手续费与挖矿奖励，需要主动调整价格范围，操作复杂度高于传统AMM，同时流动性提供者依旧会面临加密市场普遍存在的无常损失风险。作为多链DEX，它的深度高度依赖对应公链生态活跃度，不同代币交易池之间流动性差距较大，部分小众代币池子会出现滑点偏高的情况。Pangolin依托Avalanche链的性能优势，叠加动态手续费、社区DAO治理的差异化设计，成为DeFi赛道中具备代表性的AMM类去中心化交易所，对于熟悉链上钱包操作的用户，是参与雪崩生态交易与流动性挖矿的重要工具。
