从比特币牛市顶部进入完整熊市，历史常见回撤区间大致在70%—85%，极端阶段接近90%；以太坊和多数山寨币的跌幅通常更深，部分项目超过90%后便很难回到前高。这个幅度不是固定公式，真正决定跌到哪里的，是牛市泡沫程度、杠杆规模、宏观流动性以及市场是否出现连续的信用收缩。把跌了20%直接等同于熊市，往往会误判行情；在加密市场，20%甚至30%的回调，也可能只是牛市中的剧烈洗盘。
比特币过去几轮周期给出了较清晰的参考。2017年12月，比特币一度接近1.91万美元，随后在2018年末跌至约3200美元，最大回撤约83%；2021年11月高点约6.9万美元，2022年阶段低点约1.76万美元，回撤约74%。Glassnode对历史周期的统计还显示，比特币熊市底部跌幅曾从早期的93%，逐步收窄到2015年和2018年的约84%，再到2022年的约75%，市场体量扩大、机构参与增加，确实让跌幅出现边际收敛迹象，但并没有消除深度熊市的可能。
跌幅收窄，不等于投资者会更轻松。牛市顶部往往伴随高估值、合约多头拥挤和山寨币轮动加速，价格下跌后，爆仓会制造第一轮快速杀跌；反弹无力又会引发第二轮撤资，项目方融资困难、做市深度下降，最终形成流动性踩踏。比特币可能只跌70%上下，部分中小市值代币却可能从高点回撤90%甚至99%。尤其是高通胀代币、持续解锁项目和缺乏真实收入支撑的协议，熊市中不仅价格缩水，交易深度也会同步消失，账面价格与实际可成交价格可能出现明显差距。
判断牛市是否真正转入熊市，不能只看单日大阴线。更值得观察的是周线高点是否不断下移，反弹能否收复关键前高，现货成交量是否持续萎缩，永续合约资金费率和未平仓量是否在下跌中反复堆积，稳定币总量、ETF资金流和链上活跃度有没有同步转弱。历史上熊市很少直线下跌，2018年和2022年都出现过幅度可观的反弹，足以让市场重新相信牛市回归，随后才继续探底。
真正重要的不是猜中最低价，而是在上涨阶段降低杠杆、分散持仓，给现金和流动性留下余地。熊市底部通常不是某一天突然出现，而是在漫长的低成交量、低情绪和多次换手中逐渐形成。
