以太坊距离当下最近的一轮完整牛市周期，整体区间涨幅超53倍，若以熊市最低点作为起算基准，本轮牛市最高涨幅接近60倍，这也是以太坊发展至今涨幅规模第二大的完整牛熊行情，2017年首轮牛市的涨幅幅度远超2021年这一轮，二者驱动逻辑、资金结构存在本质区别，也是投资者复盘时最容易混淆的关键点。
2021年这轮牛市完整启动节点在2020年熊市底部，市场深度调整后以太坊价格跌至90美元附近，随后在全球流动性宽松、DeFi生态爆发双重利好下开启上行通道，直至2021年末触及四千八百多美元的历史高点，完整周期内价格翻了五十余倍。细分阶段来看，2020年下半年DeFi夏季行情率先带动第一波拉升，短短半年价格从90美元上涨至700美元，涨幅接近8倍；进入2021年后NFT赛道全面崛起，叠加链上销毁机制落地、机构资金批量进场，以太坊走出三段式拉升，上半年突破4000美元，年末刷新历史峰值，单2021自然年内涨幅也在6倍以上。和2017年牛市对比，2017年以太坊从8美元起步冲高至1400美元上方，区间涨幅超170倍，早期散户资金、ICO融资需求是核心推力，而2021年机构资金占比大幅提升，生态应用从发币融资转向金融交易、数字藏品落地，支撑行情的基本面更加扎实。
很多投资者在计算涨幅时容易出现统计偏差，核心问题在于基准价选取不同。如果仅以自然年年初价格计算，会大幅压缩真实涨幅，只有取熊市周期最低点作为起点，才能客观反映完整牛市收益空间。同时以太坊两轮牛市的兑现节奏差异明显，2017年行情爆发快、结束也急促，监管收紧后快速进入深度熊市；2021年牛市震荡周期更长，中途经历多次深度回调，5月市场曾出现断崖式下跌，回撤幅度超40%，但生态真实需求承接住抛压再度创新高，这也是为什么两轮牛市同等倍数入场，最终收益差距巨大。另外，链上机制变化改变了长期供需，2021年落地的手续费销毁机制持续通缩，合并转为权益证明后减少每年新增代币释放，这也是后续市场对比两轮牛市价值逻辑的核心干货细节。
复盘以太坊上一轮牛市的涨幅数据，对当下行情研判有极强参考价值，加密市场牛熊周期通常跟随宏观流动性轮转，每一轮牛市以太坊的涨幅弹性都会高于比特币，生态叙事的创新点直接决定上涨倍数上限。2017年依靠代币发行需求拉动，2021年依靠DeFi、NFT真实交易需求支撑，未来行情想要复刻数十倍涨幅，同样需要全新大规模落地场景带来增量资金。
