熊市中当然有赚钱的散户，但他们赚到的往往不是抄底后躺赢的钱，而是来自做空、波段、价差、对冲以及严格控制回撤的收益。真正能在下跌周期里持续盈利的人，通常不会把全部资金押在单一山寨币上，也不会把每一次反弹都当成牛市重启。比特币在2021年11月10日创下约6.88万美元的阶段高点，随后经历长时间回撤，2022年熊市期间从高位回落约七成。市场并没有因为价格下跌而停止交易，只是赚钱的方式从持币上涨变成了管理波动。
第一类能赚钱的散户，是提前降低仓位、保留现金的人。很多人把空仓理解成什么都没做，实际上，在高波动市场里，少亏本身就是收益。比特币从高位回撤后，跌幅超过七成并不罕见，山寨币的回撤往往更深，部分项目甚至可能永久失去流动性。能在情绪狂热时分批止盈，在市场恐慌时只用小比例资金试探，哪怕没有抓到最低点，也可能比满仓硬扛更接近最终盈利。定投也不是无条件买入，而是要配合周期、资产质量和仓位上限，避免把长期主义变成不止损的借口。
第二类是做波段或对冲的交易者。他们不执着于预测最低价，而是根据趋势、成交量、持仓量和关键支撑位调整方向。合约市场允许交易者建立空头头寸，价格下跌时获得收益，也可以用空单对冲现货仓位。做空并不等于熊市提款机，永续合约存在强平风险，资金费率也会持续侵蚀利润。通常情况下，永续合约多头支付资金费给空头，市场极度看空时资金费率也可能反转，空头反过来承担成本。杠杆越高，留给判断出错的空间越小，很多人不是方向错，而是仓位过重、被短线反弹提前清算。
还有一部分散户依靠价差和相对稳定的策略赚钱，例如现货与期货之间的基差交易、不同平台之间的价格差、稳定币短期利率差，或是在震荡行情中进行小幅区间交易。这类收益看起来不够刺激，却更接近赚市场结构的钱，而不是赌某个币突然翻倍。问题在于，价差并非无风险，提现限制、平台信用、流动性骤降、资金费率变化和交易滑点，都可能让账面利润迅速消失。尤其是把资金集中在高收益理财、陌生平台或小型项目中，收益率越高，往往越需要追问其背后的信用风险。
熊市里赚钱的散户确实存在，但比例远低于社交媒体上展示盈利截图的人。国际清算银行对2015年至2022年加密货币用户行为的研究显示，在其覆盖的多数经济体中，大多数加密应用用户在比特币投资上出现亏损；按其模拟口径，截至2022年12月，中位数投资者投入约900美元，亏损约431美元。这个结果说明，决定散户能否穿越熊市的，往往不是一次神奇选币，而是现金流、仓位纪律、交易频率和退出规则。熊市真正的赢家，未必是赚得最多的人，更可能是本金还在、没有被杠杆淘汰，并且等到下一轮趋势出现时仍有行动能力的人。
